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恐龙园7年上市梦终难圆 或被卡在净利8000万的潜规则

2018年03月29日 17:32:57 来源: 新浪证券综合 责任编辑: spxw_lqq

自2011年首次启动IPO,常州恐龙园股份有限公司(以下简称“恐龙园”)为上市奔走近7年,并登陆新三板以求增添IPO成功的筹码,然而这一切的努力并未能让恐龙园圆上市梦。

3月27日,证监会审核6家拟登陆A股的IPO企业,其中3家被否、2家成功过会、1家暂缓表决,恐龙园在被否企业之列。

发审委对恐龙园提出5条反馈意见,主要为:恐龙园与其控股股东龙控集团的关联交易问题;2016年营业收入和净利润双双下滑,盈利能力能否持续;现金销售占比过高,收入的真实性;解释管理咨询业务金额大、毛利高的原因,以及2017年1-9月净利润增幅超过收入增幅的原因;流动资产远低于流动负债,资产负债结构是否合理。

“此前IPO重点考察几方面问题,资源获取的合规性、经营合规性、可持续盈利能力”,某不愿具名的证券界人士对新旅界(LvJieMedia)表示,“新的发审会委员任职后,IPO发审趋严,对财务数据的真实性和盈利规模有更严格的要求”。

业绩注水?

对照上述IPO考察重点,恐龙园在资源获取合规性方面并无问题,做为人造主题乐园,没有自然山水、历史人文景区等通常会出现的核心资源不能作为企业资产的难题。在经营合规性方面,恐龙园作为2011年就启动首次IPO,并成功登陆新三板的企业,经过多年辅导,在这方面也驾轻就熟。

在财务数据真实性方面,发审会向恐龙园提出两条反馈意见:现金销售比例过高;管理咨询业务金额大、毛利高,2017年1-9月净利润增幅超过收入增幅。五条反馈意见中两条指向财务数据真实性,似乎这是恐龙园折戟IPO的重要因素。

据恐龙园财报显示,2014年恐龙园现金销售比例一度占到营收的70%以上,但此后一路下滑,到2017年1-9月,现金销售占比已下降到32.53%。


近三年一期恐龙园现金销售占比情况近三年一期恐龙园现金销售占比情况  主题公园作为直接面向大众的一项消费,客观上就存在较多的现金销售。恐龙园表示,“门市散客客户于园区售票窗购票时倾向使用现金消费;线下旅行团至园区游玩时,由导游统一至团体票售票专窗购票,存在使用现金付款的情况;游客于年卡中心购买年卡时,也存在现金付款的情况。”

其实,恐龙园现金销售占比从2014年的70.3%滑落至2017年1-9月的32.53%,并非是由于自身的努力,而是由于支付宝、微信支付等的普及,越来越多的门市散客开始使用手机支付进行结算。

事实上,证监会考察现金销售占比的主要原因是,现金销售没有银行流水记录,易于造假上市,但主题公园客观上存在现金销售偏多的情况,且恐龙园的现金销售比例已经下滑到30%左右,若以现金销售占比偏高否决其IPO,某种程度上算是个“莫须有”的理由。

在管理咨询方面,2014年、2015年、2016年及2017年1-9月,恐龙园分别取得1335万元、1671万元、1932万元和1755万元的收入,相对于恐龙园同期4亿元左右的营收来说,占比并不算多。但作为恐龙园2013年才涉足的新业务,管理咨询的毛利率高达75%左右,对恐龙园提升整体盈利水平贡献较大。

恐龙园的管理咨询业务主要是为其他地区的游乐场、主题乐园、度假区等客户提供园区设计、配套系统集成、运营管理等一系列的业务。目前,其已经提供服务的项目包括盐城“卡迪欢乐世界主题公园”、宁波“罗蒙环球乐园”、常德“叶湖水上乐园”、绍兴“镜湖水公园”、海南“海花岛世界童话主题乐园”及“海花岛水上乐园”、兰州“西部恐龙园”、宿迁“项王故里景区”等。

恐龙园表示,管理咨询业务丰富了公司的业务面,增加了公司的收入来源,是公司未来大力发展的方向之一,并将助推公司从“园区运营商”向“文化旅游产业整体解决方案供应商”角色的转型。

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