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奇迹三:同业竞争问题存疑

2018年03月08日 17:43:40 来源: 新浪证券综合 责任编辑: spxw_lqq

反馈意见:

“一、规范性问题

5、请保荐机构和发行人律师补充核查说明发行人与鸿海控制的2家巴西公司及富智康在业务、产品与服务的上具体差别、规模大小对比(包括资产、收入、利润等)、客户供应商重合情况、技术工艺是否类似、是否有替代性、是否有竞争性,有关避免同业竞争的措施是否切实可行、该等业务竞争情况是否将对发行人转移收入利润、是否对发行人造成重大不利影响。请保荐机构、发行人律师对上述情况是否对本次发行构成法律障碍发表明确意见。”

投行老范分析:

同业竞争问题,古今中外,历来都是IPO的红线问题。

所谓的同业竞争,指拟IPO企业所从事的业务与其控股股东或实际控制人所控制的其他企业所从事的业务相同或近似,双方构成或可能构成直接或间接的竞争关系。

定义很简单,实践中,同业竞争问题却十分复杂。

实践中有三大问题需要主观判断:

第一、这里所说的控股股东和实际控制人,是否包括控股股东和实际控制人的近亲属,比如兄弟姐妹。实践中,有时候包括,有时候又不包括,需要从兄弟姐妹的企业和发行人企业独立性上来解释。比如从来都是老死不相往来的,没有资金往来、没有业务往来、没有客户重叠等等解释,这些可以不算。

第二、业务相同或者相似,也需要主观判断,相同业务容易辨别,相似就难以判断了,到底什么是相似,是一个主观判断。

第三、即便是相同或者相似,以往的案例中,还有通过市场分割、客户不同等来解释不构成同业竞争的问题。但从实际结果看,这种方法失败的概率很高。

而富士康此次IPO就运用了“市场分割和客户不同”法来解释同业竞争的问题,成功过会。

关于与控股股东鸿海精密的同业竞争问题,富士康在其招股中是这样解释的:

截至本招股说明书签署日,鸿海精密控制的除中坚公司及其控股子公司以外的子公司中,Foxconn MOEBG Industria de Eletronicos Ltda.和Foxconn Brasil Indústria e Comércio Ltda.注册于巴西,分别从事机顶盒、线缆模组的生产与销售及笔记本电脑、智能手机、服务器和主板的生产与销售,鸿海精密分别间接持有两家公司100%权益。

上述两家公司仅在巴西境内开展业务,与发行人及其控股子公司的业务区域并无重叠,且其业务规模相对较小,收入、利润与发行人及其控股子公司同类型业务相比较低,与发行人及其控股子公司不存在实质性的同业竞争。

富智康注册于开曼群岛,于2005年在香港联交所挂牌上市,股票代码为2038.HK,截至2017年12月31日,鸿海精密间接持有富智康62.78%的股权;根据富智康2016年年报,富智康为全球手机业的垂直整合制造服务供货商,为客户提供有关手机生产的完整制造服务;

报告期内,富智康与富士康股份生产并销售的手机高精密金属机构件面向不同的品牌客户,富士康股份及其控股子公司主要面向某美国知名品牌客户生产并销售手机高精密金属机构件;富智康存在为富士康股份及其控股子公司提供代工服务而生产上述美国知名品牌手机高精密金属机构件的情况,但并未以其自身名义从事该品牌手机高精密金属机构件的生产及销售业务。

简单来说,富士康股份与其控股股东鸿海精密旗下三家公司有同业竞争嫌疑。

首先,鸿海精密旗下另外两家位于巴西的子公司,与富士康股份有同业竞争嫌疑,但招股书解释称,由于巴西子公司仅在巴西开展业务,有地域上的分割,同时巴西子公司规模较小,因此没有实质意义上的同业竞争。

而鸿海精密旗下的另一家香港上市公司富智康2038.HK,则和富士康股份从事完全一样的业务,不过针对“客户”不同,但这个解释非常耐人寻味。

原文称,富智康与富士康股份生产并销售的手机高精密金属机构件面向不同的品牌客户,富士康股份及其控股子公司主要面向某美国知名品牌客户生产并销售手机高精密金属机构件;富智康存在为富士康股份及其控股子公司提供代工服务而生产上述美国知名品牌手机高精密金属机构件的情况,但并未以其自身名义从事该品牌手机高精密金属机构件的生产及销售业务。

简单来说,富士康是苹果手机的一级供应商,为“要面向某美国知名品牌客户生产并销售手机高精密金属机构件”。

而富智康可能是苹果的二级或者三级供应商,为“并未以其自身名义从事该品牌手机高精密金属机构件的生产及销售业务。”

最后的结论就变成了因为“两家公司面对不同的品牌客户”,所以不构成同业竞争。

不过,富士康股份的控股股东中坚公司和鸿海精密都出具了《避免同业竞争的承诺函,这是常规动作。

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